Лекция №1

1 1 1 1 1 0.00 (Всего голосов: 0)

Оценка бизнеса неразрывно связана с концепцией максимизации причина появления этого:

  1. Конфликт интересов собственников и менеджеров. В 30 г. 20 века собственники передали функцию правления менеджерам, которые принимали не только по текущим, но стратегическим вопросам.
  2. Большинство инвесторов являются портфельными инвесторами.

Основоположником традиционным оценки бизнеса является Лейбниц.

Оценка бизнеса осуществляется с помощью трех подходов:

  • доходный подход,
  • сравнительный, синоним рыночный,
  • имущественный или затратный.

Вне зависимости от применяемого подхода и специфики оценки объекта, процесс оценки состоит из следующих этапов:

  1. Постановка задач. Сюда входит ознакомление, получение информации, составление календарного плана, определение вознаграждения и подписание договора.
  2. Сбор и проверка информации.
  3. Корректировка отчетности и анализ финансового состояния предприятия.
  4. Выбор подходов и соответствующих методов, проведение расчетов.
  5. Согласование результатов и получение единых оценок.
  6. Подготовка отчета.
  7. Защита.

Корректировка отчетности включает:

  1. Инфляционную корректировку – это приведение прошлой к сопоставимому виду.
  2. Нормализация отчетности – это корректировка отчетности на основе определения доходов и расходов, характерно для нормально действующего бизнеса.
  3. Трансформация отчетности.
  4. Вычисление относительных показателей.

1 год

2год

2500

2800

4,75%

2800\1,0475=2673,03

2,8%

2800\1,0282=2649,55

Доходный подход – совокупность методов оценки, основа на прогнозирование ожидаемых доходов от объекта оценки и пересчете в текущую стоимость.

0

1

2

3

4

?

120

120

120

120

Ставка дисконтирования 16%

PV = 120(1-(1\1,164))\0,16)=335,78

0

1-3

2-12

 

80

100

Ставка 10%

PV = 80(1-(1\1,13))\0,1) + 100 (А123)

Атек=1-(1\(1+r)n))\r

Основные методы:

  • Дисконтирования денежного потока DCF,
  • Метод капитализации прибыли,
  • Метод реальных опционов.

Метод дисконтирования денежного потока DCF – это прогнозирование денежных потоков предприятия на прогнозный период, расчет стоимости за пределами этого периода, приведение полученных денежных потоков к настоящему времени т.е. дисконтирование этих потоков.

Информация для прогноза (4-5лет)

0

Срок прогнозного периода

За прогнозами периода

?

   

Метод Дисконтирования денежного потока используется в след

  • Когда можно спрогнозировать денежные потоки,
  • Когда они не стабильны по годам,
  • Будущие доходы отличаются от доходов будущей истории.

Преимущества Дисконтирования денежного потока:

  • учитывает развития предприятия,
  • учитывает интересы инвесторов,
  • учитывает риск, заложенный в процент дисконтирования.

Недостатки Дисконтирования денежного потока:

  • сложность расчетов ставок,
  • недостоверность информации.

Шаги (алгоритм) расчета:

    1. Выбор модели денежного потока,
    2. Определение ставки дисконтирования,
    3. Анализ и прогноз выручки, расходов и инвестиций,
    4. Определение длительности прогнозного периода,
    5. Расчет величины годового денежного потока, для каждого года прогнозного периода,
    6. Расчет величины стоимости в под прогнозной период (остаточной, терминальной стоимости).
    7. Расчет текущей величины (дисконтировать), прогнозной или под прогнозной стоимости.
    8. Внесение итоговых поправок.

Свободный денежный поток – это величина ДС доступная инвесторам или собственникам компании, после налогообложения, удовлетворения потребностей компании в финансировании, инвестициях и собственных оборотных средствах. Различают денежный поток:

  • Для владельцев собственного капитала,
  • Для владельцев всего инвестированного капитала.

1.1.Модель потока для собственного капитала:

Знак

Позиция

 

Чистая прибыль

+

Амортизация

+

Уменьшение оборотного капитала

+

Доход от продажи ОС

+

Поступления от заемных средств

-

Прирост оборотного капиталовложения

-

Погашение основной суммы долга

-

Дивиденды по привилегированным акциям

Денежный поток для капитала дисконтируется по ставке, отражающей доходность собственного капитала или цену собственного капитала. (1)

FCFE/ FCFF

1.2. Модель для всего инвестированного капитала:

Знак

Позиция

 

EBIT

Денежный поток для всего инвестируемого капитала

-

Налог на прибыль

+

Амортизация

+

Уменьшение оборотного капитала

+

Продажа ОС

-

Прирост оборотного капитала

-

Капиталовложение

В качестве ставки дисконтирования используем средневзвешенную стоимость капитала.

Задача

WACC=?

Заемный капитал ЗК 60% под 18% годовых.

Собственный капитал СК 40% под 24% годовых

Ставка рефинансирования 9%

Налог на прибыль 20%.

WACC=0,4*24+0,6((9,9*0,8+(18-9,9))=19,21%

D(1-t) = 9*1,1=1,1

Денежный поток для всего инвестированного капитала:

WACC = EBIT(1-t) + Амортизации –Инвестиции

Задача

0

1

2

3

4

?

120

160

152

156

Средневзвешенная капитала WACC = 19%

WACC = 120\1,19+160\1,192+152\1,193+156\1,194

1

2

3

4

0

-20

80

100

WACC=?

Задача

72года

Ежегодный доход 520

Требуемая доходность 15,5%

PV = R\r=520\0,155=3355

Добавить комментарий

Защитный код
Обновить

Яндекс.Метрика