Лекция №2

1 1 1 1 1 0.00 (Всего голосов: 0)

1.1. Прогнозный период

Определение длительности прогнозного периода.

Принято считать, что будущее компании состоит из двух периодов:

Компания обладает уникальной моделью свободного денежного потока и траекторией роста. К концу первого периода индивидуальность уступает низким стабильным темпам роста. Прогнозный период.

Компания становится взрослой. И на этом этапе интересуют уже не потоки каждого года, а весь последующий период в целом. Постпрогнозный период.

Прогнозный период – это период, в течение которого составляется детальный прогноз денежных потоков, который длится до выхода компании на стабильные темпы роста (даже если они = 0).

В странах с развитой экономикой длительность прогнозного периода 5-10 лет. В странах с переходной экономикой 3-6 лет. В России – не более 5 лет.

1.2.Постпрогнозый период

Если управление предприятием эффективно, то оно может существовать сколь угодно долго.

Остаточная стоимость определяется по модели Гордона – модель, которая применяется для вечной ленты, либо вечные инвестиции.

Как посчитать стоимость, если период составляется 45 лет.

clip_image002

0

1

2

3

4

Пост

 

120

122

126

129

722,4851

   

1,(6)

3,278

2,381

 

clip_image004

clip_image006

clip_image008

Полученное значение стоимости в постпрогнозный период (722,4851) относят на последний год прогнозного периода (4 год).

1.3. Внесение итоговых поправок

Если использовался бездолговой денежный поток (д/п всего капитала – FCFF), то рассчитанная рыночная стоимость относится ко всему инвестированному капиталу, поэтому для того чтобы получить оценку собственного капитала, из нее надо вычесть стоимость долгосрочной задолженности.

Поправка на стоимость нефункционирующих активов. Полученный доход от возможной продажи прибавляется к полученному значению текущей стоимости (не дисконтируем).

1.3.1. Задача

Фирма имеет три бизнес-линии – А, Б, В. Есть временно избыточные активы на 160,000. Они не нужны в течение года, но их можно сдать в аренду на 1 год за 75,000. Кроме того, есть оборудование, которое не нужно для выпуска. Его рыночная стоимость 250,000.

Определить обоснованную рыночную стоимость предприятия в расчете на 2 года работы, если ожидаемые доходы от продаж прогнозируются по годам так:

А – 400,000 350,000 80,000 80,000

Б – 50,000 100,000 250,000 430,000 190,000

В – 75,000 55,000

Доходность гос. Облигаций, которые рассматриваются как альтернативные вложение:

2-х годичные – 17%

3-х – 20%

4-х – 21%

5-х – 21,5%

0

1

2

 

600,000

505,000

1131,73

   

1.3.2. Задача

Прогнозируется, что через 4 года денежный поток выйдет на уровень 150,000. Начиная с перехода от 2-го к 3-му году, появится стабильный годовой рост 3%. Бизнес долгосрочный. Цена капитала – 25%. Какую максимальную цену можно заплатить за организацию сейчас.

clip_image010

1.3.3. Задача

Выручка-нетто от продаж 6,000. Себестоимость 3,600 в том числе амортизация – 600. Расходы - 1200, в т.ч. выплата процентов - 360. Налоговая ставка 34%. Рассчитать свободный денежный поток при условии, что на новое оборудование нужно потратить 480, и чистые оборотные активы нужно увеличить на 240.

FCFF=EBIT(1-t)+амортизация - инвестиции = (6,000-3,600-1,200+360)(1-0,34)+600-480-240=909,6

1.3.4. Задача

FCFF спрогнозирован на 4 года. 1-й год - -85, второй год - -32, 3-й - +62, 4-й +66.

Оцените бизнес, если предполагается, что после 4-го года EBIT будет неизменно 210. Амортизация равна капитальным затратам. Оборотный капитал не изменится. Средневзвешенная стоимость капитала 14%, налоговая ставка – 40%.

1

2

3

4

-85

-32

62

66

 

1,65

1,51

1,06

       

210(1-0,4)=126

126/0,14=900

clip_image004[1]

clip_image012

Оценить возможную цену акции, если в обращении находится 50 акций, а рыночная стоимость долга на момент оценки 300.

Стоимость акций -clip_image014

1.3.5. Задача

Дисконтируемая стоимость прогнозного периода – 500. Денежный поток последнего 4-го периода – 106. Долгосрочный темп роста 2,8%. Оценить бизнес, если альтернативная стоимость капитала – 22%.

clip_image004[2]clip_image016

График спроса и предложения (2 графика)

1.3.6. Задача

Прогнозный период 4 года, в каждый из которых были получены следующие потоки 400, 410, 414, 420. Оцените бизнес, если требуемая доходность 21%.

0

1

2

3

4

Пост

 

400

410

414

420

 
 

1,02439

1,0097

1,0144

 

1,01208

clip_image018- будущая стоимость +420.

После дисконтирования: clip_image020

Добавить комментарий

Защитный код
Обновить

Яндекс.Метрика